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01 “工业大米”MLCC
MLCC（Multilayer Ceramic Capacitors ）中文名是片式多层陶瓷电容器，其结构是多层叠合，由一片片的陶瓷薄膜，上层印刷电极浆料，一层层堆叠，高温烧结成型，两端加上端电极，形成一个整体的电容。陶瓷电容在所有的电容里面占了近一半的产值，电容在被动元件里占了 65% 的产值，所以MLCC在整个被动元件里的产值和空间非常大，因此有“工业大米”之称。MLCC广泛应用于消费电子、汽车、军工等领域，技术门槛高、国产化率低，有本土化的必要性。
02 千亿级别的市场价值
根据电子产业研究院的数据，从产业角度来说，2021 年全球的MLCC市场规模达到了 1148 亿，国内为 596 亿。整体来说， MLCC具有千亿级别的市场规模与价值。
未来MLCC的需求增长主要来自高端通信和新能源汽车。高端通讯领域，一方面，5G技术叠加手机功能丰富度提升使得智能手机单机用量突破1000个，同时也望着更小型化、高容量、高Q值的方向发展，预计 2025 年中国手机市场 MLCC 需求量将达到 5800亿颗；另一方面，通5G讯基站对MLCC提出更高的耐高温、耐高压需求的同时，单站MLCC用量也较4G翻四番，预计到2025年需求量增长至2500亿颗。新能源汽车用MLCC相较于5G手机用MLCC在耐高压和环境适应性方面的要求显著提升，因此一定程度牺牲了对于尺寸的追求。动力和ADAS为新能源车中MLCC需求增量最突出应用场景，在新四化驱动下，预计 L2+级别纯电车对于车规级 MLCC 的需求量达到 18000 颗。其中，动力及底盘域 MLCC 性能方面注重耐高温和寿命可靠性，而ADAS及网关对于 MLCC的需求则更注重小型化和低损耗，预计 2025 年中国汽车电子市场 MLCC 需求量达到 3626.77 亿颗。
综上，受益于1）汽车的电动化 + 智能化趋势；2）5G 的普及；3）后疫情时代消费电子市场回暖，预计 2025 年中国 MLCC 需求量达到 2万亿颗，对应市场规模800亿元，其中高端应用的份额占比将从2022年的38%提升至58%。
03 MLCC发展迎来产业周期新起点
从竞争格局上来看，MLCC产业周期是1.5-2年，具备螺旋上升特征。2022年Q4处于一个周期的末尾，MLCC各类应用加个跌幅持续收窄，下行周期已接近尾声，行业景气有望触底回升。通过观察海内外龙头企业过去6个季度的稼动率和存货周转天数情况可以发现，到2022年Q4原厂和代理商去库存已见成效，库存水位达到正常水平，稼动率稳步提升，预计2023 年开启新一轮周期。且恢复速度上工控市场会快于消费市场，再快于通讯市场。
因此，一些龙头，尤其是海外龙头，纷纷在停产一些传统产品，抢占更高端产品的份额。因此，对于国内市场来说，这既是一个对于中低端市场的国产替代，也是一个进一步去攻坚高端市场的时间点。
未来，全球需求将集中在车规级等高端MLCC产品。国内市场长期存在巨大供给缺口，高端MLCC严重依赖进口。国内头部厂商短期扩产承接日韩放弃的中低端产能，未来中长期成长需要实现技术突破。
04 进入MLCC赛道领域的挑战
进入MLCC领域有三个壁垒。首先是资金壁垒。MLCC 领域还是一个重资金投入的赛道。国内上市公司和龙头企业建产能的资金投入约1亿的年产值，对应5亿左右的人民币，设备投入至少需要 5 年才能回本。
其次是技术壁垒。MLCC从上体的粉体、配方的制备，到压成薄片，再到把它烧解成一体，各个环节在技术上都有严格要求。此外，MLCC每年的定价有规律性，对于厂商的一体化供应链的管理能力要求也很高。
第三是品牌壁垒。国内企业的良率相比海外略低，尤其在某些高端场景，国内的企业品牌、可靠度和知名度还有待提高。因此，在开拓的过程当中，龙头企业和示范应用和规模化应用的企业会更具有优势。
以上三个壁垒对初创企业来说颇具挑战，而对于有资金实力和规模体量的公司来说，MLCC的壁垒会排除一些竞争对手，公司占据利好优势。
05 MLCC赛道的股权投资机遇
MLCC市场需求来自高端通讯、汽车等高端下游市场的增量市场。在日韩企业不断关停中低端产能的背景下，国内企业为成为生产中低端产能的替代。目前MLCC的国产替代已步入正规，现有龙头公司已具备相当规模，且在各特色细分市场均有代表性企业与海外龙头竞争。与此同时，极高的资金准入门槛和技术壁垒、一体化的供应链能力、产品可靠性保障和品牌的建立均对MLCC企业提出较高要求，龙头上市公司具备相关先发备优势。因此，我们认为MLCC市场竞争相对充分，此时布局的挑战和风险较大。但千亿级的市场空间广阔以及国产替代进程的不断扩张，均有利于产业链上游的生态企业蓬勃发展。
MLCC上游主要有陶瓷介质粉体、电极浆料和离型膜三大和新材料，其资金、品牌等壁垒较低，核心是技术为王，且下游客户的国产替代意愿较强。因此MLCC的优势在于产品性能，其次需关注产业化进程。从赛道价值来看，陶瓷粉体和离型膜成本占比最高，毛利率分别达到40%和30%，金属浆料相对偏低。竞争态势方面，金属浆料国产替代率先突破，国内市占率超过30%，陶瓷粉体和离型膜国内厂家市场份额未至15%和5%，有待攻关。整体来看，上游材料中陶瓷粉体和离型膜具备较大投资价值。
本文研究方法：
本文研究方法是通过信息搜集，对搜集信息加以验证与梳理，进而分析信息，最后形成结论。搜集的数据是基于客观性与真实性，有效性和全面性等考量，对各重点材料的投资价值、优质标的筛选进行逻辑判断及项目挖掘。
本文资料来源：
本文研究数据来源有二类。一是通过专家访谈、创业公司电访，或公司官网招股说明书、中国知网、专利局等处搜集数据，研究内容包含产业周期、竞争壁垒、公司团队情况、技术趋势等。二是通过第三方信息，如券商和第三方咨询机构研究报告等，针对科普性信息和行业概述进行整合。其中有55-60%是非公开信息，40-45%是公开信息。
